报告标题：武钢股份(600005)硅钢优势难逃行业大趋势2009-04-28 10:33:17
投资要点：
公司2008 年全年产钢1,396 万吨、材1,285 万吨 ，分别比上年增长17.4%和21.6%；完成营业收入733 亿元 ，同比增长35.4%；实现归属母公司净利润51.9 亿元，同比下降20.4%；实现基本每股收益0.66 元，净资产收益率18.8% ，较07 年下降6.5 个百分点 。08 年利润分配预案为10 送2.2 元 。
公司业绩下降的主要原因有：1 、08 年平均吨钢售价为5083 元 ，吨钢成本为4344 元，分别较07 年增加709 元和983 元 ，因此造成吨钢毛利同比下降27% ，毛利率减少8.7 个百分点；2 、由于借款及利息增加导致08 年财务费用增加6.7 亿元；3、四季度价格暴跌导致年末计提存货跌价准备16.4 亿元，计提比例约为16%。
得益于取向硅钢的高毛利以及公司去年四季度以来用大量国产矿代替进口矿降低成本的有效措施 ，公司虽然08 年四季度亏损约20 亿元 ，但全年业绩降幅仅20%，明显好于行业平均水平。而且进入09 年以后 ，盈利开始出现环比好转 。一季度公司实现营业收入109 亿元 ，归属母公司净利润2.6 亿元，基本每股收益0.03 元 ，在全行业可能再次出现季度亏损的情况下实现扭亏为盈 。
但值得注意的是 ，公司的拳头产品取向硅钢的价格从去年四季度开始快速下跌，从最高点的47,000 元(含税)跌至近期约24,000 元，主要原因是俄罗斯产品大量低价倾销压低市场价格。虽然09 年在国家投资的带动下 ，电网建设将仍保持快速增长 ，取向硅钢的需求也比较坚挺，但面对国外产品的倾销行为 ，公司短期内并没有特别好的应对方法 ，发起反倾销诉讼也需要一定的时间，因此取向硅钢09 年盈利大幅下降恐怕难以避免 。公司近期已开始下调普通牌号取向硅钢生产计划 ，转而生产高磁感取向硅钢(HIB 钢) ，以尽量保证产品优势和盈利水平 。
预计公司09 年业绩还将继续下降，EPS 为0.52 元 ，2010 年以后有望实现回升 ，下调评级至“谨慎增持 ”，目标价7.5 元 ，对应09PE 14.4 倍 ，09 PB1.9 倍。
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本文概览：报告标题：武钢股份(600005)硅钢优势难逃行业大趋势2009-04-28 10:33:17投资要点：公司2008 年全年产钢1,396 万吨、材1,285 万吨，分别比上年...
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