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【央视新闻客户端】

“A+H”阵营即将迎来一位“猛将 ”。

6月4日,全球PCB钻针销量龙头广东鼎泰高科技术股份有限公司(简称“鼎泰高科”)再次向港交所递交上市申请 ,拟香港主板上市,中信证券 、汇丰为其联席保荐人。

鼎泰高科(301377.SZ)于2022年11月在A股完成上市,上市三年之后便正式开启其“A+H”双重上市之旅 ,该公司曾于2025年12月向港交所递交了H股上市申请 。2025年 ,亦是其A股股价最引人注目的一年,彼时其股价一路高歌猛进,年内累计飙升约594%。截至2026年6月5日 ,其股价报于395.91元,总市值超1628亿元。

对于这家全球PCB钻针销量龙头,市场最直观的印象便是——“一根针扎到底 ” ,但在这根“针 ”的背后,是一个关于精密制造、AI红利与全球化野心的复杂故事 。近年来,依托AI算力、车载电子双大赛道景气上行 ,鼎泰高科业绩迎来爆发式增长,此次港股募资更是锚定高端研发 、海内外产能扩建与全球化拓市三大方向。

因此,此次赴港IPO不仅仅是一次再融资,它是鼎泰高科从“中国冠军”向“全球龙头”跨越的关键一役 ,也是资本市场审视这家AI“卖铲人 ”真实价值的最佳窗口。

狂奔的利润VS紧绷的现金流

据智通财经获悉,鼎泰高科是一家领先的精密制造解决方案综合供货商,主要为全球PCB制造价值链的关键工序环节(包括钻孔、铣削╱成型及其他相关精密制造工艺)提供工具、材料及智能设备 。

根据弗若斯特沙利文的资料 ,以销量计 ,鼎泰高科为全球最大的钻针供货商 。于往绩记录期间,以钻针销量计,鼎泰高科于2023年 、2024年及2025年各年均位居全球第一 ,全球市场份额分别为26.5%、26.8%及29.2%。就PCB钻针的销售收入而言,鼎泰高科于2023年位居全球第一、2024年位居全球第二,2025年则重返全球第一 ,全球市场份额分别为21.4% 、20.8%及22.9%。

从经营数据来看,鼎泰高科交出的成绩单,确实有几分“狂飙”的迹象 。

2023-2025年 ,公司营收分别为12.95亿元 、15.53亿元、20.84亿元,三年复合增速26.3%,2025年收入同比大增34.2% ,营收规模首度突破20亿元关口;归母净利润同步从2023年稳步攀升至2025年4.34亿元,同比增幅91.14%,扣非净利润增速突破102.53% ,盈利端实现跨越式提速。

根据最新财报披露 ,进入2026年一季度,公司景气度进一步兑现,单季营收8.14亿元、归母净利2.61亿元 ,净利润同比暴涨259%,毛利率从往年35%抬升至42.35%,一季度更是站上53.25%历史高位 ,产品高端化落地直接拉动盈利中枢上移。

业务结构上,鼎泰高科则形成一业筑基 、多线孵化格局——2025年,精密刀具(钻针、铣刀)收入占整体营收83.5% ,是业绩基本盘;研磨抛光材料、数控装备 、功能性膜材料分别占比9.2%、3.7%、3.5%,新业务板块处于培育爬坡阶段 。受益AI服务器HDI板 、IC载板需求放量,0.2mm以下超细微钻、高端涂层钻针销量占比持续走高 ,2025年微钻销量占比29.65%、涂层钻针39.40%,高附加值产品放量成为毛利率抬升核心推手。

然而,硬币总有另一面。

在招股书中 ,鼎泰高科提示风险表示“公司的债务规模及大额偿债款项 ,可能对流动性状况及应对不利经济与行业形势的能力造成不利影响” 。截至2025年12月31日,鼎泰高科计息银行借款总额约为5.86亿元,截至2023年底 、2024年底及2025年底 ,公司借款的实际年利率分别介乎2.35%至3.60%、2.35%至2.65%及2.11%至2.80%,一旦公司在在产生足够现金以偿付未偿还债务方面遭遇困难,其流动资金、业务 、经营业绩及财务状况均可能受到影响。

截至2025年12月31日 ,鼎泰高科经营活动所得现金净额为2.91亿元,年末现金及现金等价物仅2.71亿元,同期流动资金总额为27.51亿元 ,流动负债总额为16.54亿元。从账面数据来看,短期内鼎泰高科还是具有一定的流动性压力 。

由上可知,虽然利润是向上的台阶 ,但现金流亦是向下的安全绳——这也意味着,鼎泰高科狂奔的利润背后,紧绷的现金流与短期偿债压力显然也不容忽视。

“全球第一 ”的销量VS高端市场的缺位

PCB素有“电子产品之母”之称 ,下游覆盖AI算力 、新能源车、通信卫星、消费电子全赛道 ,PCB钻针作为PCB钻孔工序刚需耗材,行业刚需属性稳固。

根据招股书披露,按销售收入统计 ,全球PCB钻针市场规模与整体PCB市场的变化趋势类似 。从2021年的人民币41亿元增长至2025年的人民币60亿元,期间年复合增长率达10.0% 。于2023年 、2024年及2025年,全球PCB钻针的平均市场价格分别为每件人民币1.49元、人民币1.50元及人民币1.55元。

预计未来随着人工智能、AI服务器 、自动驾驶等前沿技术的蓬勃发展 ,PCB行业将不断向高多层、高性能、高密度化方向演进,显著提升了对高端钻针的需求,2026年至2030年全球PCB钻针市场规规模有望稳健成长 ,到2030年预计将达到人民币100亿元,期间年复合增长率为9.6%。

在这其中,鼎泰高科还拥有比较耀眼的光环—即“全球第一”的江湖地位 。

根据弗若斯特沙利文报告 ,公司是全球PCB钻针行业的绝对领导者:以2025年销量计,全球市场份额29.2%,位居第一;以销售收入计 ,全球市场份额22.9% ,同样位居第一。公司也是全球PCB钻针产能及PCB涂层刀具产能第一的企业。

然而,“销量第一 ”不等于“销售额第一” 。

关键点在于,在极高端的IC载板钻针 、超微细钻针(直径0.05mm以下)领域 ,日本佑能(UnionTool)依然掌握定价权。这说明,中低端市场已是红海价格战,真正的利润高地仍在高端。

鼎泰高科的优势在于“设备自研” ,公司95%的生产设备为自主研发,从高精密多工位磨削机床到真空镀膜设备,实现了全链条自研自产 。这种模式大幅降低了扩产成本 ,赋予了公司在价格战中“耗得起 ”的底气。

但隐忧同样存在,金洲精密、日本佑能抢占市场的脚步并未止步,行业竞争格局仍存变数。鼎泰高科能否在50倍以上长径比钻针领域实现对进口的全面替代 ,是决定其估值能否进一步跃升的关键 。

除此之外,由于鼎泰高科业务结构高度集中,八成营收依赖PCB精密钻针 ,功能性膜材料尚处亏损培育期 ,新业务落地进度不及预期,公司业绩波动高度绑定PCB行业景气,这也意味着公司抗单一赛道周期能力偏弱。

综合上述种种 ,不难看出,鼎泰高科无疑是算力耗材赛道优质成长龙头,行业向上+企业稳固 ,港股上市是公司从国内龙头迈向全球精密刀具龙头的关键节点,中长期高端化+全球化双主线打开成长天花板,具备一定配置价值。但短期受制于扩产高负债、产品结构单一 、高端技术突破偏慢、行业周期波动四大约束 。

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    2026年06月20日
    8302

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  • oebjaxfnlg的头像
    oebjaxfnlg 2026年06月13日

    我是万应堂的签约作者“oebjaxfnlg”

  • oebjaxfnlg
    oebjaxfnlg 2026年06月13日

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  • oebjaxfnlg
    用户061310 2026年06月13日

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