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◎记者 张琼斯
中国人民银行5月11日发布的2026年第一季度中国货币政策执行报告明确提出 ,将精准有效实施适度宽松的货币政策,着力扩大内需、优化供给,做优增量 、盘活存量 ,增强经济发展内生动力,不断巩固拓展经济稳中向好势头 。
报告表示,强化货币政策与宏观审慎政策“双支柱 ”调控框架协调配合 ,做实做强宏观审慎政策支柱,靠前防范化解可能产生系统性影响的风险,为货币政策实施拓展空间。此外 ,持续加强投资者风险管理,完善债券市场建设和宏观审慎管理,对防范系统性风险十分重要。
加强货币财政政策协同配合
研判当前面临的内外部形势 ,报告称:世界经济增长动能疲弱,地缘政治风险持续上升,供给冲击和输入型通胀压力有所显现,各国央行货币政策调整存在不确定性;我国经济高质量发展向新向优 ,但持续稳中向好的基础还需进一步巩固 。
关于下一阶段的货币政策思路,报告提出,增强政策前瞻性灵活性针对性 ,根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况,把握好政策实施的力度、节奏和时机,加强货币财政政策协同配合 ,畅通货币政策传导机制,促进经济稳定增长和物价合理回升。
针对货币政策工具运用,报告明确:灵活运用多种货币政策工具 ,保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松;发挥好货币政策工具总量和结构双重功能,用好各类结构性货币政策工具,优化工具管理。
利率方面 ,报告提出,进一步完善利率调控框架,强化央行政策利率引导,完善市场化利率形成传导机制 ,发挥市场利率定价自律机制作用,加强利率政策执行和监督,降低银行负债成本 ,引导金融机构提高利率定价能力,促进社会综合融资成本低位运行 。
汇率方面,报告要求 ,保持汇率弹性,发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能,综合施策 ,增强外汇市场韧性,稳定市场预期,防范汇率超调风险 ,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
构建覆盖全面的宏观审慎管理体系
党的二十届四中全会提出,构建覆盖全面的宏观审慎管理体系。
报告以专栏文章形式明确了“覆盖全面”的内涵,并总结为四个“更好”:更好覆盖宏观经济运行和金融风险的关联性,更好覆盖金融市场和金融活动的重点领域 ,更好覆盖系统重要性金融机构,更好覆盖国际经济和金融市场风险的外溢影响 。
报告提出,当前外部形势更趋复杂严峻 ,国际经济和金融市场对我国溢出影响增大。需要把握好内部均衡和外部均衡的关系,动态深入评估外部冲击对我国经济运行、跨境资本流动 、汇率及金融市场稳定的影响,筑牢防范外部冲击的“防波堤 ”“防浪堤”。
下阶段 ,构建覆盖全面的宏观审慎管理体系将有哪些举措?报告提及了四个方面的内容:强化“双支柱”调控框架的协调配合;完善宏观审慎管理机制;夯实宏观审慎监测评估机制;丰富宏观审慎政策工具箱,持续做好重点领域宏观审慎管理 。
其中,在“双支柱”调控框架方面 ,报告明确提出,要把握好宏观审慎政策和货币政策兼具宏观属性和逆周期调节功能,各有侧重、紧密联动、相互补充的关系定位 ,健全“双支柱 ”调控框架。
报告要求,做实做强宏观审慎政策支柱,靠前防范化解可能产生系统性影响的风险,为货币政策实施拓展空间 ,形成“双支柱”宏观调控合力。
继续加强债券市场管理
报告在专栏文章中提到了债券市场发展。报告称,下一步,中国人民银行将继续加强债券市场管理 ,提升市场功能,为货币政策框架完善 、金融市场稳健运行、国际收支平衡和人民币国际化提供有力支撑 。
“在我国以银行为主的金融体系结构下,银行债券投资与信贷投放一样 ,是向实体经济融资的重要方式,也是货币创造的重要途径。”报告写道。
从货币创造看,报告称 ,2025年末,银行持有的债券超100万亿元,占其总资产的25% ,较2015年上升7个百分点 。银行债券投融资行为已成为影响货币供应和信用创造的重要渠道。
从金融稳定看,近年来,我国非银机构长期从银行体系获取流动性,其债券投资交易行为、流动性风险与银行资产负债高度相关。非银机构过度加杠杆 、期限错配等行为是引发风险的重要因素 。持续加强投资者风险管理 ,完善债券市场建设和宏观审慎管理,对防范系统性风险十分重要。
从国际收支平衡和人民币国际化看,近年来 ,中国人民银行持续推进债券市场高质量开放。截至3月末,已有80余个国家或地区的1194家境外机构投资者持有中国债券 。
报告分析了我国国际收支的变动特征与影响。报告称,近年来我国国际收支变动特征 ,体现了国内经济高质量发展和对外开放扩大取得积极成效,未来国际收支有条件保持基本平衡。
报告认为,我国对外贸易竞争力强、贸易结构优化 ,外贸新业态蓬勃发展,有助于出口保持韧性 。此外,境内企业将继续开展全球多元化布局 ,对外投资将平稳、有序发展。我国因地制宜发展新质生产力,不断扩大高水平对外开放,积极拓展区域经贸合作,也将持续吸引外资投资中国和配置人民币资产。
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